「脱水研报」中航西飞：国内飞机龙头从军机到民机，从中国到宇宙

宏不雅：蹙迫会议定调战术方针，为行业发展指引标的

咱们以为从政策宏不雅层面看，我党关于国防部队设立愈发详实，和十八届三中全会公报比拟，“安全”、“国防”词汇说起频率显赫增多；且对比上一届三中全会，本届关于部队联系的表述从（一段话）延迟至（一末节、三段话）。同期，本届三中全会亦关于军军种布局、跨军地纠正、采购轨制、边海防等细 节方面作念出指引，诸如“新质”作战力量直指新兴军工行业赛说念；“加强航天、军贸等范畴的设立”利于航空传统上风赛说念的发展。在此大配景下，军工行业有望传统新兴赛说念并重。

中不雅：关怀军建重要节点，把捏行业复苏节律

①2024年为五年计较倒数第二年，2025年为收官之年，在惯例五年计较指引下，后续军器具备赶工预期，需求积压下弹性较大，因此由于军工行业“五年计较”盘算性强，2024有望重温2019。②2027年为已毕建军百年慷慨目标重要节点。十九大建议洋防设立新“三步走”战术到2035年基本已毕国防和部队当代化。为同国度当代化进度相稳妥，2020年10月党的十九届五中全会新增确保2027年已毕建军百年慷慨目标。

微不雅：军企方面受益“支撑中央军工企业作念强作念优作念大”政策

2023年以来，国资委屡次强调推动央国企重组整合，以已毕国有成本布局优化和结构调节。党的二十届三中全会明确建议，要深入国资国企纠正，鼓吹国有经济布局优化和结构调节，推动国有成本和国有企业作念强作念优作念大。当作优化国有经济布局的蹙迫技能，央国企重组整合强调围绕新技艺、新范畴、新赛说念开展高质地并购，以价值创造为导向，加快国有成本向战术性新兴产业及昔时产业歪斜，进一步优化资源配置。

公司大要

公司成立于1997年，背靠中航工业集团，是后者旗下国产大飞机整机制造惟一平台，同庚6月在深圳证券走动所挂牌上市，成为中国航空制造业首家上市公司。2020年，公司完成重要钞票置换，完成航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞的飞机整机制造及维修钞票注入，已毕对大中型飞机整机制造钞票的专科化整合，公司称呼由“中航飞机股份有限公司”精良变更为“中航西安飞机工业集团股份有限公司”，公司简称由“中航飞机”变更为“中航西飞”。2021年公司进一步优化了惩办结构，降本提效，罗致吞并全资子公司西安飞机工业有限包袱公司。

公司业务：从“中国西飞”到“宇宙西飞”

公司业务涵盖军机整机的研发、制造、维修及国表里民机零部件分娩转包。1）军机整机业务方面，公司是我国承担大中型运载机、轰炸机等航空居品的惟一制造商，旗下航空工业西飞、航空工业陕飞运载机型号主要包括运-20、运-8系列；轰炸机型号包括轰6、飞豹系列；特种飞机型号包括空警-200、空警-500等高新系列特种飞机；最终用户主要为空军和舟师航空兵。2）国内民机零部件配套方面，公司承担C919、ARJ21、AG600和新舟700飞机的机翼和中机身等大部件职责包。3）海外民机转包方面，公司主要客户触及波音公司、空客公司、意大利莱昂纳多公司、空客大欧好意思公司，主要表情触及 737MAX垂尾、737MAX内襟翼、A320系列飞机机翼及机身系统装置、ATR42/72机身、A320熟谙门及A330拓荒门表情。

财务分析

营业收入默契增长，2024年全年盈利端有望进一步进步。比年来公司营收默契增长，归母净利润有所波动，2022年同比下滑19.84%，主要原因系公司在 2022年交纳升值税增多，导致税金及附加较2021年同期增多4.00亿元，但2023年利润端已出现改善。2023年公司已毕营业收入403.01亿元，同比增长7.01%；归母净利润8.61亿元，同比增长64.41%，利润增速较2022年有较大进步；2024H1，公司已毕营业收入203.29亿元，同比增长3.95%；归母净利润6.57亿元，同比增长 16.25%，公司居品在2024H1托福节律清闲，营收与净利润不竭一季度趋势，保持默契较快增长。2024年规划盘算已毕营业收入451亿元，较23年已毕同比增长12%。

参考资料： 利多星-20241022-个股研报-中航西飞利多星（上海）投资惩办有限公司 业务经验许可证编号：zx0100免责声明本呈报仅提供给利多星计划所的特定客户过甚他专科东说念主士，用于商场计划、参谋和雷同之目标。未经利多星计划所事前书面同意，不得变嫌或以任何模式传送、复印或派发本呈报的材料、本色过甚复印本赐与任何第三方。如需援用或经同意刊发，需注明出处为利多星计划所，且不得对本呈报进行有悖于痛快的援用、删省和修改。本呈报由计划助理协助资料整理，由投资参谋人撰写。本呈报的信息均着手于商场公开音尘和数据整理，本公司对呈报本色（含公开信息）的准确性、完好性、实时性、有用性和适用性等不作念任何述说和保证。本公司已致力呈报本色客不雅、公道，但呈报中的不雅点、论断和建议仅反馈撰写者在呈报发出当日的设念念、视力和分析法度仅供参考。同期，本公司可发布其他与本呈报所载资料不一致及论断有所不同的呈报。本呈报中的信息或办法不组成走动品种的生意提醒或生意出价，投资者应自主进行投资方案，据此作念出的任何投资方案与本公司或作家无关，并自行承担风险，本公司和作家不因此承担任何法律包袱。