中金：日本众议院选举对成本商场的影响日元贬值压力加大

发布日期：2024-11-04 00:12 点击次数：116

专题：日本政坛濒临悠扬博弈！日元急跌，仍是好意思国大选隐迹所？

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　　论断：行为执政党的自民党与公明党在众议院选举中席位未能完了过半，今后或寻求与其他政党的迷惑，但政策上或需对应地向关联政党歪斜。咱们觉得畴昔日本或①财政开销旯旮扩大、②货币政策旯旮偏鸽、③通胀旯旮上行、④日元贬值压力加大、⑤日股或旯旮利好。

　　选举结果：10月27日的日本众议院选举收尾，在465个总席位中行为执政党的自民党与公明党的席位变化别离为[1]247→191、32→24，揣测获取215席位，未能达到过半数的233个席位（图表1），为2009年以来的初次。同期，自民党、公明党的纷乱“重磅”议员也纷纷在本次选举中落败：自民党籍的现任法务大臣与农林水产大臣、自民党半导体计谋鼓励议员定约的会长纷纷落第；公明党的党首跟副党首也皆在本次选举中落第[2]。与此相对，行为在朝党的立宪民主党与国民民主党的席位出现了彰着加多，别离为98→148、7→28（图表2）。

　　图表1：选举后的日本众议院势力散播图

　　注：2024年10月28日时点而已来源：NHK，中金公司研究部

　　图表2：各政党在众议院选举前后的席位变化

　　注：2024年10月28日时点而已来源：NHK，中金公司研究部

　　执政党自民党席位大幅减少的原因：2023年以来自民党内的部分议员出现了严重的政事资金问题，影响到了选民对自民党的支撑率[3]。同期石破茂本身的东谈主气低下亦然原因之一，日本内阁支撑率存在“开首即巅峰”的特征，NHK的拜访也浮现石破茂内阁成随即的支撑率为本世纪以来的11个内阁中最低的水平（图表3）。

　　图表3：往届日本内阁树立之后的内阁支撑率的走势

　　而已来源：NHK，中金公司研究部

　　石破会辞职吗：2024年10月28日下昼石破举办记者理睬会表现[4]“我方会复兴选民的批判，勇猛贬责当下的严峻课题，看管好国民生存，今后会络续完成我方的责任”，迤逦含糊了辞职一事。限度10月28日刻下，对于本次选举的落败，仅有小泉进次郎一东谈主引咎辞去选举对策委员长一职。然而参考以前自民党落败时的先例，出现过处事长、党首引咎辞职的情况。咱们觉得日本刻下政事不笃定性较大，投资者今后仍需属意各种可能性。

　　谁将成为日本首相：日本共同通讯社报谈称[5]11月11日，日本将召集相配国会并举办首相指名投票，在该投票中决定首相（第一轮未能有候选东谈主过半数的情况，得票数最多的两位候选东谈主插足决胜投票）。刻下投票局面尚不了了，自民党与公明党同其他政党迷惑络续成为执政党的可能性依然存在，但违犯其他在朝党辘集在整个执政（自民党、公明党去职）的可能性也依旧存在，然而总体来看刻下大部分日本媒体觉得前者为概况率事件。

　　联立形貌：咱们觉得刻下日本的执政党、在朝党皆将运行摸索联立等迷惑形貌。刻下日本媒体大宗觉得[6]自民党与公明党刻下所获席位相对较多，距离过半数还差18个席位，在此配景下自民党与公明党同日本维新会（刻下38个席位）或国民民主党（刻下28个席位）迷惑可能性相对较大。然而限度刻下国民民主党、日本维新会皆对同自民党、公明党形成联立政权成为执政党抒发了含糊作风[7]，然而这两个政党皆表现在部分政策层面不错同执政党迷惑。日本经济新闻觉得[8]今后可能性较大的现象或是自民党与公明党络续为执政党（天然席位揣测不外半数），国民民主党或日本维新会在部分政策同执政党迷惑，同期行为“交换条款”，执政党所制定的政策或会很猛进度向国民民主党或日本维新会的政策理念歪斜。此外，由于议院内阁制存在“不信任案”的机制，在执政党不外半数的配景下，不信任案也更容易被通过，不信任案通事后首相唯有采用自我辞职或罢了众议院，因此今后日本政事的不笃定性有所加大。

　　日本维新会与国民民主党的政策异同：相较其他在朝党，咱们觉得日本维新会与国民民主党在政策的大方朝上存在较多一样之处[9]，包括①以前皆有过在部分政策上同执政党迷惑的先例（并非反对执政党所建议的一切）；②觉得不应当强化对大企业的纳税；③觉得应该重启或增设核电站；④觉得高中膏火应该免费；⑤觉得滥用税应当下调；⑥觉得不该以增税的形貌来对应国防开销加多。而两党的不同点则体刻下：①属性不同，日本维新会是日本关西地区开始的政党，本次选举中日本维新会所获取的大部分席位亦然来自于大阪近邻，而国民民主党不具备区域特质，而是由日本总工会在背后提供一定支撑；②政党范围层面，日本维新会的国会议员东谈主数远高于国民民主党；③在财政边界，国民民主党比日本维新会旯旮上更为积极，饱读舞滥用税率由10%降至5%；④在考订边界，日本维新会对政事考订更为澈底，愈加留神削减政事经费等开销。

　　对财政政策的影响：咱们觉得今后的日本财政开销或旯旮扩大。刻下日本维新会与国民民主党皆在财政上捏有积极的作风，自民党与公明党在寻求迷惑的同期概况率需要将政策向关联党派歪斜，因此咱们觉得2025年内日本在旯旮上存在减税、加多补贴等政策的可能性。

　　对日本通胀的影响：咱们觉得今后日本通胀压力或旯旮加大。咱们觉得在积极的财政政策的配景下，日本的实质工资或能恒久为正，进而有助于推升需求拉动型通胀的压力，咱们觉得2025年的日本通胀或依旧高位停留，2025年的日本春斗或络续取得彰着的工资高潮。

　　对货币政策的影响：咱们觉得今后日本货币政策或偏鸽。在日本政事款式不踏实的配景之下，咱们觉得日本央行货币政策日常化的门槛或旯旮有所举高。但另一方面，日元汇率的贬值在旯旮上会成为饱读舞日本央行加息的成分。咱们觉得今后日本央行会严慎地不雅察经济、通胀、汇率的变化并决定加息的期间。总体来看，在通胀捏续的配景下，咱们觉得日本央行的货币政策日常化概况率旯旮放缓，但趋势仍将捏续。咱们觉得2025年末的日本政策利率或在0.75~1.00%近邻。

　　对日元汇率的影响：咱们觉得短期内更多或是日元贬值压力。在日本政局不踏实、日本货币政策旯旮偏鸽、好意思国出现“特朗普交往”的配景下，短期内咱们觉得日元或依旧保管在弱方、致使出现进一步贬值的可能性。

　　对日本利率的影响：咱们觉得今后日本收益率弧线或走陡。由于货币政策旯旮偏鸽，日本的政策利率短期内或难以大幅普及，然而受日本通胀高潮、好意思国长端利率上行的影响咱们觉得日本的长端利率或旯旮上行。

　　对日本股票的影响：咱们觉得刻下的配景下总体上或旯旮利好日本股票。天然政事的不笃定性的加大为日本股票的利空成分，然而①财政开销旯旮扩大、②货币政策旯旮偏鸽、③通胀旯旮上行、④日元贬值压力加大等纷乱配景却组成了日股的利好成分，总体而言对日本股票或利大于弊。图表4追忆了1955年（自民党建党）以来的历任日本内阁周期与日经指数涨幅的筹商，在此技术日本共资格31届内阁，其中执政期间长于就是3年以上的仅有7位首相，执政期间低于就是1年以下有10位首相，内阁周期的中位数约为1.7年。另外，咱们发现内阁周期也与日经指数存在一定正关联筹商，一方面不错说执政期间越久，日经指数涨幅越彰着；另一方面偶然也不错说唯有在日经指数捏续高潮配景下才容易出现恒久政权。

　　图表4：日本首相在职时长与日经指数涨幅的筹商

　　注：1955年（日本自民党建党）以来而已来源：彭博资讯，中金公司研究部

　　风险现象：天然咱们觉得刻下的现象总体而言对日本成本商场是利大于弊，然而风险现象在于日本的财政开销过大，从而出现2022年英国特拉斯首相期间的情况-对该国金钱信心不及，出现股债汇三杀。由于日本政府的税收最近数年屡立异高，日本财政也在旯旮往盈余化的方针发展，咱们刻下觉得出现该现象的可能性不大。

　　今后的日程：10月31日，日本央即将召开议息会议，咱们觉得或保管货币政策不变，但需热心会跋文者理睬会中植田行长发言的旯旮变化。11月5日，好意思国将进行总统选举，关联选举结果亦有可能迤逦影响到日本政事的走向。11月11日，日本将召开临时国会并进行首相指名选举，在此之前日本各政党间将会野心具体迷惑形貌，关联媒体报谈亦有可能影响金融商场。11月中旬，APEC魁首会议将在秘鲁举行、G20会议将在巴西举行，日本首相将远赴南好意思洲进行应付行为。12月内，日本执政党将提交接济预算案，在该预算案中或能感受到财政的旯旮变化。来岁1月，日本将召开时常国会，新的政事款式或将张开。来岁7月前后，日本将举行商量院选举，商量院与众议院皆为日本的国度级别选举，且商量院议员任期有6年，途中不得被罢了。参考以前案例，执政党在商量院选举前支撑率若无法收复，则存在党首辞职的风险。

　　[1]https：//www.nhk.or.jp/senkyo/database/shugiin/

　　[2]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20241027/k10014620511000.html

　　[3]https：//digital.asahi.com/articles/ASSBW41JZSBWUZPS001M.html

　　[4]https：//www3.nhk.or.jp/news/html/20241028/k10014621231000.html

　　[5]https：//news.yahoo.co.jp/articles/408ad46c8b474f03a08df5e8c70064b0075e6720

　　[6]https：//digital.asahi.com/articles/ASSBW628BSBWUTFK034M.html

　　[7]https：//news.yahoo.co.jp/articles/ba9f376ce5459f95f9c86760783ba3bad32acb38

　　[8]https：//www.nikkei.com/article/DGXZQOUA284LQ0Y4A021C2000000/

　　[9]https：//shugiin.go2senkyo.com/50/comparison/

Source

著述来源

本文摘自：2024年10月29日还是发布的《日本众议院选举对成本商场的影响》

丁瑞，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523120007 SFC CE Ref：BRO301

杨鑫，CFA 分析员环球研究组长 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553

陈健恒分析员环球研究组长 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220

李刘阳，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080523110005 SFC CE Ref：BSB843

魏儒镝，CFA 分析员 SAC 执证编号：S0080522080005 SFC CE Ref：BTM838

施杰筹商东谈主 SAC 执证编号：S0080123040056

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