民生证券：予以金徽酒买入评级

民生证券股份有限公司王言海,胡慧铭近期对金徽酒进行接头并发布了接头禀报《2024年三季报点评：结构升级势能强盛，省表里膨胀有序鼓励》，本禀报对金徽酒给出买入评级，面前股价为20.32元。

　　金徽酒(603919)　　事件：2024年10月25日，公司发布24年三季报，公司23Q1-Q3完结营收23.3亿元，同增15.3%；完结归母净利润3.3亿元，同增22.2%；筹办活动产生的现款流量净额3.5亿元，同增42.4%；期末公约欠债4.8亿元，同增10.3%。单季度看，23Q3完结营收5.7亿元，同增15.8%；完结归母净利润0.4亿元，同增108.8%。　　居品结构执续优化升级，省内+西北区域膨胀提速。分居品看，24Q1-Q3公司300元以上/100-300元/100元以下居品折柳完结营收4.7/12.0/6.0亿元，同比+43.8%/+15.0%/-2.5%，占比16.5%/52.5%/30.9%，省内升学宴、婚宴等宴席场景较优，双节促销活动拉动年份、柔顺等高价位居品动销。公司执续优化居品结构，将金徽年份系列打形成西北高端白酒代表，带动柔顺、正能量系列等百元以上居品省表里市集执续布局。分区域看，公司坚执“布局世界、深耕西北、重心轻易”的市集计谋，24Q1-Q3省内完结收入17.2亿元，同比+13.9%；省外5.5亿元，同比+15.7%，省内需求茂盛，甘肃中部、西部等区域增速亮眼；同期在环西北区域加快发力，华东、朔方市集打造样板，通过互异化营销完结区域轻易。分渠说念看，24Q1-Q3公司经销、直销（含团购）、互联网销售渠说念营收折柳完结贸易收入21.5/0.6/0.6亿元，折柳同比+14.1%/-25.2%/+211.2%；划定24Q3，公司经销商数目为1028家，省内/省外经销商数目为276/752家，24Q1-3折柳净加多4家/160家，经销商择优汰劣，省外开发力度加码。　　用度参加节律肃穆，Q3净利率水平训诫。公司毛利率水平保管结识，24Q1-Q3毛利率64.1%，同增0.7pcts；同期净利率14.3%，同增0.8pcts。公司阻抑开发市集，加多广宣及扫码红包等参加，用度投放结识，24Q1-3销售用度率为20.4%，同减0.9pcts；处分用度率为10.5%，同增0.1pcts。单季度看，24Q3毛利率为61.1%，同减1.5pcts；净利率为6.6%，同增3.0pcts；销售/处分/研发用度率折柳为24.1%/13.1%/6.9%，同比-3.2pcts/-1.8pcts/-1.1pcts；24Q3末销售收现24.9亿元，同比+12.8%；公司适度发货节律，保管渠说念库存及结尾动销良性，期末公约欠债4.8亿元，同增10.3%。　　投资提议：公司夯实甘肃省内基地市集，阻抑在高端引颈、内行滥用完结轻易；窜改发展环甘肃西北市集，陕西、内蒙、宁夏、青海等省份稳步训诫；同期徐徐培育华东及朔方市集第二增长弧线；公司以自有资金执续回购股份用于推行职工执股狡计或股权激发，彰显公司发展信心。咱们瞻望公司24~26年营收折柳为29.7/34.6/40.7亿元，归母净利润折柳为4.0/4.8/5.6亿元，面前股价对应P/E折柳为26/22/18X，保管“推选”评级。　　风险指示：甘肃省内白酒竞争加重；省外样板市集膨胀不足预期；场景还原不足预期；居品结构升级不足预期等。

本站数据中心把柄近三年发布的研报数据狡计，国信证券张向伟接头员团队对该股接头较为真切，近三年预测准确度均值为75.83%，其预测2024年度包摄净利润为盈利3.92亿，把柄现价换算的预测PE为26.39。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有31家机构给出评级，买入评级19家，增执评级12家；畴昔90天内机构指标均价为21.1。

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