（以下执行从德邦证券《基础化工行业点评：2025年制冷剂配额公示，看好行业景气络续》研报附件原文节录）投资重点：事件：12月16日，生态环境部就受理48家企业提交的2025年度构陷臭氧层物资坐蓐、使用配额恳求；受理67家企业提交的2025年度氢氟碳化物坐蓐、入口配额恳求等问题，公缔造布《对于印发2025年度构陷臭氧层物资和氢氟碳化物配额总量设定与分派决策的示知》文献。点评：二代配额定期削减，居品或见加价弹性。证实本次公示决策，25年我国二代制冷剂（HCFCs）坐蓐/内用坐蓐配额16.4/8.6万吨，坐蓐量将削减基线值的67.5%，较此前9月的征求看法稿保抓一致。R22行为二代制冷剂中枢品种，25年坐蓐/内用坐蓐配额差异削减3.3/3.1万吨至14.9/8.1万吨，其中东岳集团/巨化股份/梅兰化工差异领有配额4.4/3.9/3.1万吨，占比29%/26%/21%。改日在以空调维修市集为主的下贱需求支抓下，R22或见加价弹性。三代配额略超预期，增发不改拘谨长逻辑。证实本次公示决策，25年我国三代制冷剂（HFCs）坐蓐/内用坐蓐配额79.2/39.0万吨，较24年增多4.6/5.0万吨，其中R32增流配额4.1万吨，较此前9月征求看法稿中4.5万吨的增发目的有所下调，同期R245fa增流配额也由原权谋的8000吨减少至5354吨，全体略超市集预期。咱们以为，本轮R32配额的增发系磋议到25年HCFCs配额削减缺口及下贱空调等消费壮健所致，同期新增配额也能在一定过程上裁汰环保部临时配额的突发性风险。外需壮健内需向好，看好制冷剂景气络续。证实产业在线，11月我国度用空调坐蓐1671.0万台，同比+55.7%；销售1538.2万台，同比+44.2%。其中内销673.2万台，同比+28.7%；出口865.0万台，同比+59.1%。内销市集在国补的纵欲拉动下扭转前期的下落趋势，四季度产销抓续超预期；外售市集保抓壮健，备货前置下出口订单增长显耀。证实产业在线预测，12月我国空调排产1790万台，同比+31.7%，其中内销排产702.2万台，同比+15.0%，外售排产1088万台，同比+48.5%。向后瞻望，内销有望在来岁愈加积极的宏不雅策略调控和更纵欲度的消费刺激预期下，保抓向好势头；同期外洋中东、东南亚等新兴限制增长显耀，外售有望守护较高增速。在供需侧双厚利好下，制冷剂景气有望超预期，证实百川盈孚，纵脱12月20日，R22、R32、R125、R134a价钱较岁首差异+66.7%、+134.8%、+36.9%、+42.9%；价差较岁首差异+112.9%、+458.2%、+73.2%、+122.4%。无情关切主见：三好意思股份、巨化股份、东岳集团、昊华科技、永和股份。风险辅导：策略不足预期、需求不足预期、原材料价钱波动等。
