特朗普“好意思元悖论”增多市集不笃定性

好意思元弗成既要贬值又要增值，但特朗普齐想要。

好意思国候任总统特朗普不仅在关税问题的言论抗争了起码的经济学学问，况且在好意思元问题上言不及义，堕入了访佛“特里芬贫困”的好意思元逆境。

特朗普在竞选中牢骚好意思元过度走强放松了好意思国的出口竞争力，扩大了商业逆差，毁伤了好意思国制造业和服务。特朗普1.0的商业参谋人莱特希泽倡导好意思元贬值，特朗普2.0的商业参谋人纳瓦罗提议让好意思元贬值。让好意思元贬值就是放松好意思元的海外地位。

但特朗普又有捍卫好意思元的海外地位的言论。11月30日特朗普禁锢说，如果金砖国度“去好意思元化”，将对这些国度加征100%的关税。他在“真相酬酢”（Truth Social）的一个帖文中说，“咱们需要这些国度作念出开心，他们既不会创立一种新的金砖货币，也不会相沿其他任何货币来取代矫捷的好意思元，不然的话，他们将濒临100%的关税，就会告别向好意思好的好意思国经济出口了。”特朗普的这番言论导致市集上好意思元增值。

好意思元贬值故意于好意思国出口，好意思元增值故意于好意思元的海外地位，两者是一个悖论。好意思元弗成既要贬值又要增值，但特朗普齐想要。特朗普在“好意思国优先”的携带下，强调关税是其经济政策的基石，例必导致好意思元趋向贬值，但好意思元贬值不恰当保管好意思元霸权。特朗普针锋相对的政策将影响好意思元的市集价值，给市集带来不笃定性。

特朗普关税决策导致好意思元贬值

特朗普重掌白宫，笃信要对商业伙伴加征关税，到底加些许？特朗普的关税言论通常在变化，在竞选中，他说要对通盘国度征收10%到20%的关税，对中国征收60%的关税。胜选后，他说要对中国稀奇加征10%关税，对墨西哥和加拿大征收25%关税。对中国加征的10%关税是否在加征60%关税的基础上？对墨西哥和加拿大征收25%关税是否在加征10%关税的基础上？不知所以，关税成为特朗普随口而出的禁锢性语言，外界只知谈特朗普关税大棒立时要落下。

加征关税会导致入口平淡用品价钱上升，进而镌汰粉碎者的购买力和举座经济行动。按照特朗普的关税决策，好意思国每年将稀奇增多5240亿好意思元的税收，可能导致GDP缩水0.8%，成本存量减少0.7%，并减少684万个全员职责岗亭。这些揣度莫得研讨商业伙伴的潜在膺惩递次，这些递次可能会激发环球商业战，进一步毁伤好意思国经济。

关税不错通过影响对货币的需求、通胀预期、经济增长和商业均衡来影响好意思元。如果关税减少的入口量大于出口量，异邦对好意思元的需求可能会减少，从而导致好意思元贬值。关税导致的粉碎者价钱上升可能导致通货彭胀，促使好意思联储加息，这可能会让好意思元走强。

相背，关税可能剖释过增多企业和粉碎者的成原来扼制经济增长，可能导致好意思元贬值。此外，诚然关税旨在减少商业逆差，但膺惩性递次可能会减少好意思国出口，对商业均衡产生不利影响，并可能放松好意思元。对好意思元的净影响取决于这些身分在关税变化下奈何相互作用。

特朗普禁锢“去好意思元化”是双刃剑

第一，特朗普鼓舞好意思元走强。好意思元赋予好意思国弘大的经济和政事实力，好意思国不错片面对列国推论经济制裁，把它们放弃辞宇宙经济除外。当一国被剔除SWIFT后，就是被剔除了环球商业体系。当好意思国财政赤字时，好意思国平庸以国库券的体式让全宇宙其他国度给好意思国融资。共和党把保管好意思元的海外地位写入党纲，特朗普知谈好意思元是好意思国的中枢利益，禁锢金砖国度“去好意思元化”恰当其“好意思国优先”的原则，而市集把特朗普的这种禁锢视为好意思元走强的信号。12月2日华尔街日报好意思元指数上升0.44%，至100.38点。

不仅如斯，市集对特朗普取得总统大选视为好意思元走强的信号。11月6日好意思国大选礼貌出来后，好意思元暖热上升，险些雷同了2016年大选后的价钱走势。好意思元上升反应了市集对财政宽松和更高增长的预期。如果好意思国对中国征收关税，好意思元可能会参加第二个更大鸿沟的强势阶段。

好意思元走强的背后是好意思国做事分娩率上升，2024年好意思国季度分娩率与上年同时比拟至少增长了2%，使得经济产出强盛，通胀下落。异日12个月内，即使降息也不可能过多地侵蚀好意思元债券的收益率。宇宙其他地区更好的增长或金钱市集讲演是好意思元走弱的主要渠谈，但也有一些情况可能会鼓舞好意思元比咫尺愈加走强。

第二，好意思元走强对好意思国经济不利。好意思元走强反应了其他地区的疲软。到2023年底，好意思国经济将比2019年底增长8%。同时，英国、法国、德国和日本的经济均增长不到2%。日元对好意思元汇率处于34年来的最低点。欧元对好意思元汇率已从年头的1.10跌至1.07。一些交游员押注，到2025年年头，欧元对好意思元将达到平价。强势好意思元往往会晋升好意思国出口家具的价钱并镌汰入口家具的价钱，这将扩大该国连接的商业逆差，这恰是特朗普几十年来的心头之患。

在其他方面，好意思元走强对以其他货币计价的出口商故意。好意思国的高利率和强势好意思元会产生入口通胀，相对较高的油价加重通胀。以好意思元借款的公司濒临更高的还款额。

第三，特朗普在加快替代好意思元的进度。特朗普禁锢“去好意思元化”会产生相背恶果。特朗普大举使用关税和制裁促使其他国度越来越多地研讨好意思元替代品。中国和俄罗斯是好意思国关税和制裁的最大方针之一，它们正越来越多地将其持有的货币转向黄金和其他货币，以期与好意思国金融体系保持距离。

特朗普给市集带来不笃定性

特朗普对待好意思元问题的格调反应了他的想路重大。他以为好意思元被高估了的判断受到莱特希泽的影响，但特朗普莫得邀请莱特希泽入阁，反应了特朗普可能对好意思元的倡导有变化，是以，出现了禁锢“去好意思元化”的言论。

被特朗普提名担任财政部长的科特·贝森特告诉《金融时报》，特朗普但愿爱戴好意思元的储备货币地位，他的关税禁锢仅仅一种“极点方针”谈判态度，一朝谈判运行，这种态度可能会被淡化。候任副总统万斯一再辩称好意思元储备货币地位的负面影响大于正面影响。不知谈特朗普到底奈何想考好意思元，也不知谈特朗普会奈何祭出极点递次，但给市集带来不笃定性。

市集应该对特朗普的极点递次作好准备，但也不应该高估特朗普对经济的影响力。事实上，好意思国经济的发扬与政府的行动莫得太大的联系。好意思国总统掌控经济的才能是很弱的。第一，联邦政府支拨在经济中所占的份额相对较小。第二，政府支拨的绝大广泛用于福利决策。第三，总统只代表政府的一个部门，掌捏“钱包权利”的主若是国会。第四，政府政策不会一会儿收效。第五，利率是好意思联储的领域，而不是总统的领域。

特朗普很难傍边好意思元的市集价值，好意思元的市集价值不仅取决于好意思国经济的实力，也取决于宇宙主要经济体的相对经济实力。特朗普得胜后，华尔街押注好意思元增值。华尔街的押注也不一定正确，最终还得看市集上各式力量的博弈。对好意思元价值而言，中国和欧洲经济增长的身分可能比特朗普取得大选更为伏击。

（作家系上海师范大学天华学院商学院经济学教养）

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