华源证券：予以恩华药业买入评级

华源证券股份有限公司刘闯,李强近期对恩华药业进行究诘并发布了究诘阐发《麻醉产线捏续丰富，长期事迹郑重增长可期》，本阐发对恩华药业给出买入评级，现时股价为25.6元。

　　恩华药业(002262)　　投资要点：　　不断层团队和搞定剖析，长期事迹增长郑重，麻醉居品为公司现在最大看点。公司从2000年改制以来，不断层一直较为剖析，曩昔10年（2013-2023年），公司收入端复合增速为8.5%，归母净利润复合增速为19.4%，长期事迹增长郑重。2023年，分收入来看，麻醉类占比53.6%、精神类占比21.7%；分毛利看，麻醉类占比65.0%、精神类占比22.9%，麻醉类居品现在为公司最大看点，咱们展望亦然改日最垂死的事迹增长点。　　麻醉居品线捏续丰富，“羟瑞舒阿”新品快速放量，咱们展望麻醉类改日三年有望保捏20%以上增长。公司为国内麻醉边界主要厂家之一，要点麻醉居品咪达唑仑和依托咪酯为公司早期品种，2010年之后，公司在麻醉边界布局迎来一系列恶果，右好意思托咪定、丙泊酚、瑞芬太尼、舒芬太尼、羟考酮、阿芬太尼、奥赛利定等麻醉新品种不竭上市，较大丰富了公司麻醉居品梯队，居品集群上风败露。2019-2023年期间，公司麻醉居品线复合增长达到17.4%，2024上半年麻醉类居品收入增长20.0%，进展较为亮眼，咱们展望其中舒芬太尼、盐酸阿芬太尼、羟考酮等新址品增长将较为彰着，再琢磨“羟瑞舒阿”现在阛阓后劲还未全齐翻开，以及公司相对较小的市占率（芬太尼系列展望不到10%阛阓份额）。此外，阛阓实践方面，除了麻醉与重症边界，公司在术前火暴、闲散化医疗、局麻幽静、癫痫、术后镇痛等高后劲阛阓捏续发力，手术室外诈欺场景不断拓展，咱们展望麻醉类收入改日三年有望保捏20%以上增长。　　研发干预捏续加码，外延BD捏续鼓励，核心神经边界改进药在研梯队如故造成。近几年公司研发支拨占营收比例彰着进步，2019年占比为4.6%，2023年占比已达12.2%，公司现在领有在研形势70余个，其中在研改进药形势20余个：1）NH600001乳状打针液：静脉麻醉，开展三期临床；2）YH1910-Z02（精麻管制）：抗抑郁，开展二期临床；3）NHL35700：精神分裂症，开展二期临床等，此外公司还有多款改进管线处于临床一期阶段，为公司长期发展打下基础。此外，公司积极加强外延BD，如在精神神经边界，公司子公司与梯瓦（TEVA）达成结合，赢得其安泰坦®（氘丁苯那嗪片）中国大陆权利，商定2024-2028年期间完成20-25亿元销售额。　　发布股权引发，开释谋划活力。2024年6月，公司发布股权引发有酌量，事迹观看条目为2024-26年净利润以2023年为基数，增长率折柳不低于15%/33%/56%。　　盈利预测与估值。咱们展望公司2024-2026年折柳竣事交易收入58.5、68.7、80.5亿元，同比增长率折柳为16.0%、17.4%、17.2%，竣事归母净利润折柳为12.1、14.4、17.1亿元，同比增长率折柳为17.1%、18.6%、18.5%。现时股价对应的PE折柳为22、18、15倍，咱们录取东谈主福医药、海念念科和恒瑞医药手脚可比公司，公司估值水平低于可比公司，公司现在新品种正处于快速放量期，事迹增长郑重，初次秘籍予以“买入”评级。　　风险辅导。阛阓竞争加重的风险；新址品阛阓实践不足预期的风险；策略超预期的风险；阛阓空间测算偏差的风险。

本站数据中心左证近三年发布的研报数据谋划，华泰证券代雯究诘员团队对该股究诘较为深切，近三年预测准确度均值高达85.06%，其预测2024年度包摄净利润为盈利12.02亿，左证现价换算的预测PE为21.92。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有16家机构给出评级，买入评级14家，增捏评级2家；曩昔90天内机构观点均价为33.48。

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